近期，全球貴金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)“短期反彈、月度承壓”的鮮明特征，盡管周二現(xiàn)貨黃金迎來(lái)連續(xù)上漲，美伊雙方釋放和平信號(hào)利好市場(chǎng)情緒，但黃金仍創(chuàng)下自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)單月表現(xiàn)新低，凸顯地緣沖突、貨幣政策、市場(chǎng)情緒等多重因素對(duì)貴金屬市場(chǎng)的深度影響，行業(yè)短期震蕩、長(zhǎng)期向好的格局逐漸清晰。
從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，貴金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的震蕩修復(fù)態(tài)勢(shì)。受美伊雙方有意結(jié)束持續(xù)一個(gè)月沖突的消息影響，美元及美國(guó)國(guó)債收益率進(jìn)一步回落，為貴金屬價(jià)格反彈提供了有力支撐——周二現(xiàn)貨黃金盤(pán)中漲幅達(dá)3.9%，觸及一周多以來(lái)至高點(diǎn)，收于紐約每盎司4668.06美元，單日漲幅3.5%；同期，白銀表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，漲幅達(dá)7.3%，收于每盎司75.17美元，鉑金、鈀金也同步實(shí)現(xiàn)上漲，而彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)下跌0.6%，進(jìn)一步印證了貴金屬與美元的負(fù)相關(guān)性特征。
盡管短期反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，但3月份貴金屬市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲軟，其中黃金單月下跌12%，創(chuàng)下近18年來(lái)單月表現(xiàn)新低，核心原因在于多重利空因素的疊加影響。一方面，中東沖突持續(xù)擾動(dòng)全球市場(chǎng)，既引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹飆升與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩并存的雙重?fù)?dān)憂，也導(dǎo)致資金在避險(xiǎn)情緒與流動(dòng)性需求之間反復(fù)切換；另一方面，此前市場(chǎng)普遍押注全球央行將通過(guò)加息遏制高通脹，而黃金作為無(wú)息資產(chǎn)，在高利率環(huán)境下持有成本上升，吸引力下降，疊加股市暴跌引發(fā)的被動(dòng)拋售，進(jìn)一步壓制了貴金屬價(jià)格走勢(shì)。直至周一美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍然穩(wěn)固，交易員調(diào)整策略，貴金屬才迎來(lái)階段性反彈。
地緣局勢(shì)的演變?nèi)允钱?dāng)前影響貴金屬市場(chǎng)的核心變量之一。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，即便霍爾木茲海峽基本關(guān)閉，美國(guó)總統(tǒng)Donald Trump仍表達(dá)了退出沖突的意愿，并呼吁其他國(guó)家?jiàn)Z回關(guān)鍵石油和天然氣運(yùn)輸路線控制權(quán)；與此同時(shí)，伊朗國(guó)家媒體報(bào)道顯示，佩澤什基安議員表示伊朗已準(zhǔn)備好結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，同時(shí)重申了德黑蘭的相關(guān)訴求。BNP Paribass商品戰(zhàn)略總監(jiān)David Wilson分析指出，當(dāng)前市場(chǎng)交易多圍繞地緣頭條新聞?wù)归_(kāi)，實(shí)際基本面變化有限，若美伊雙方順利達(dá)成和平協(xié)議，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫的同時(shí)，流動(dòng)性環(huán)境將得到改善，黃金有望迎來(lái)大幅上漲；反之，若美軍以任何形式發(fā)動(dòng)地面入侵，地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)將引發(fā)市場(chǎng)恐慌性拋售，貴金屬價(jià)格或?qū)⒊袎鹤叩汀?/p>
此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)也為貴金屬市場(chǎng)增添了不確定性。數(shù)據(jù)顯示，3月份美國(guó)消費(fèi)者信心意外上升，主要得益于市場(chǎng)對(duì)商業(yè)和勞動(dòng)力市場(chǎng)前景的小幅樂(lè)觀預(yù)期；但2月份勞動(dòng)力市場(chǎng)已出現(xiàn)降溫跡象，反映出戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前勞動(dòng)力需求的下降，這種分化態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向的分歧，進(jìn)而影響貴金屬價(jià)格走勢(shì)。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貴金屬與實(shí)際利率的相關(guān)性在降息周期內(nèi)將逐步回歸，而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的預(yù)期仍在發(fā)酵，長(zhǎng)期來(lái)看將為貴金屬市場(chǎng)提供支撐。
展望后市，貴金屬市場(chǎng)將持續(xù)處于“地緣局勢(shì)博弈+貨幣政策調(diào)整+經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證”的三重邏輯之下。短期來(lái)看，美伊沖突的后續(xù)進(jìn)展將成為市場(chǎng)情緒的主要催化劑，若和平進(jìn)程超預(yù)期推進(jìn)，貴金屬或迎來(lái)階段性上漲行情，其中白銀作為兼具金融屬性與工業(yè)屬性的品種，有望延續(xù)更強(qiáng)的彈性；若沖突再度升級(jí)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫可能推動(dòng)貴金屬價(jià)格短期沖高，但需警惕流動(dòng)性恐慌引發(fā)的被動(dòng)拋售風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍存，通脹壓力未完全消退，疊加去美元化背景下全球央行購(gòu)金需求的持續(xù)支撐，貴金屬的避險(xiǎn)價(jià)值與抗通脹屬性將進(jìn)一步凸顯，行業(yè)長(zhǎng)期配置價(jià)值依然值得關(guān)注。
對(duì)于行業(yè)參與者而言，需密切關(guān)注地緣局勢(shì)演變、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向以及全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，理性應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)震蕩，把握長(zhǎng)期布局機(jī)遇，共同推動(dòng)貴金屬行業(yè)健康有序發(fā)展。